波宝pro官网app下载|6个顶级法学教授围攻美国SEC：加密货币还是证券？ | 动区动趋-最具影响力的区块链新闻媒体
6间美国名校的法学院教授，联合投书法庭批评美国证券交易委员会（SEC）的投资合约理论，这让SEC把加密货币定为证券的法源开始动摇.. （前情提要：SEC起诉Coinbase违反证券法，速读起诉书重点 ） （背景补充：重磅！SEC起诉「币安、CEO赵长鹏」违反美国证券法，BNB大跌 ）
本文目录
- 背景：「蓝天法」（Blue-Sky Laws）
- 明尼苏达州在 Gopher Tire 一案中解释了 「投资合约」 一词
- Howey 判决以来的 「投资合约」
- A.Howey 测试要求考虑是否一项提议类似于证券的普通概念。
- B. 最高法院确定的每一个 「投资合约」 都涉及授予企业一个持续的利益的合约承诺。
- C. 其他有关的判决
- 为什么这被认为 「彻底反驳了 SEC 的论点」？
前几日，来自耶鲁大学、芝加哥大学、加利福尼亚大学洛杉矶分校、福特汉姆大学、波士顿大学和威德纳大学的法学教授提交了一份法庭之友意见书，该意见书追溯了 「投资合约」 一词在 1933 年联邦证券法通过前、中、后的含义历史，彻底驳斥了 SEC 的 「投资合约」 理论。
以下是学者们的结论：
「 1933 年，各州法院在如何解释‘投资合约’这一术语上已达成共识，即认为它是一种合约安排，该安排赋予投资者资格，使其在卖方的后续收入、利润或资产中佔有合约份额。」
1946 年 Howey 案件裁决后，「投资合约的共同特点依然是…… 因其投资，投资者必须被承诺，将持续在企业的收入、利润或资产中拥有合约利益。」
「最高法院识别的每一个‘投资合约’都涉及承诺给予在企业中持续的权益的合约承诺。」
Twitter 上的 @MetaLawMan 说：依我之见，这份法庭之友意见书对 SEC 关于在二级市场交易的加密货币是投资合约的论点给予了致命的打击。
背景：「蓝天法」（Blue-Sky Laws）
当国会在 「证券」 的定义中纳入 「投资合约」 这一术语时，该术语在蓝天法（Blue-Sky Laws）中已有明确的意义，要求合约承诺未来的价值。
当国会採纳《证券法》和《交易所法》时，几乎每一个州已经通过州法律规定证券交易。在定义一套国家标準和联邦监管方案时，国会选择制定基于这些所谓的 「蓝天法」 的联邦法律。最相关的是，在定义新的国家证券法律所涉及的 「证券」 时，国会从这些蓝天法中整体引入了 「投资合约」 这一术语。
有了这个背景，我们回顾了 Howey 引用的蓝天法下 「投资合约」 概念的发展，作为该术语 「统一」 的定义的依据。
20 世纪初，美国部分州开始颁布首批 「蓝天法」。
在 19 世纪之交，随着美国经济的繁荣，交易美国企业股份的市场也随之繁荣起来。随着中产阶级和零售投资者涌向纽约和旧金山的大型交易所购买从铁路到重工业的产业巨头的商业企业股份，投资于蓝筹股的机会也随之增多。但与此同时，来自存疑的卖家的投机或彻头彻尾的欺诈性的投资机会也在增多，例如那些 「昙花一现的公司、空想中的油井、遥远的金矿以及其他类似的欺诈性开发」。与他们的蓝筹股亲戚不同，这些投资机会经常通过面对面、报纸甚至大量邮寄的方式出售。不出所料，销售这些投资机会往往会带有有巧妙的 「吹嘘」 和欺诈。
从 1910 年开始，各州议会开始通过颁布国家的首批证券法来应对这些发展。这些初步的立法努力旨在保护公众免受 「不诚实的推销员在蓝天下出售股份」 的伤害。
首批 「蓝天法」 相对简单，没有明确规定它们所涵盖的工具。例如，堪萨斯州 1911 年的证券法被誉为第一个 「蓝天法」。它简单地规定投资公司出售 「任何股票、债券或其他任何种类或性质的证券」 前，需要先登记它们。
其他州试图提供一些关于什么被认为是 「证券」 的说明。例如，加利福尼亚州和威斯康星州的初始法规明确规定 「证券」 意味着传统的工具，如 「股票、股票凭证、债券和其他债务证据」。
立法者很快看到了颁布第二代证券法的需要。实际上，引发首批 「蓝天法」 颁布的那些不良、投机或欺诈的投资交易或计划在技术上并不是股票或债券。这些伪装成传统股票的交易方式提议给予投资者初始金额的交换，一个合约权利，以获取企业的未来价值，就像股票或债券一样。而且，鉴于这些法律重点关注真正的股票和债券，这些假的股票和债券显然不受第一代蓝天法的约束。
随后，这些州扩大 「蓝天法」 以包括 「投资合约」，这就包括了新形势的股票和债券。
为了明确地调整这些新的工具或提议，它们与股票和债券共享关键的经济和法律特徵，州议会试图在第二代证券法中明确地调整并监管它们。
明尼苏达州在其 1919 年的 「蓝天法」 中的 「证券」 定义中加入了 「投资合约」 这一术语。这个新的未定义的术语旨在捕捉那些投资，虽然不是正式的股票或债券，但取决于并给予了一个关于未来利润的合约权利。其他州很快效仿，也将 「投资合约」 加入到其 「蓝天法」 所涵盖的工具清单中。
